随着推动上月涨势的创纪录买入潮显现疲态 ，散户投资者对美股的买兴面临重大考验 。

　　城堡证券的数据显示，1月净流入规模比上年同期高出50%以上。该公司的股票和股票衍生品策略主管Scott Rubner表示
，如此规模的散户人群买入难以持续 —— 尤其是股市季节性买盘偏弱的2月份
。

　　城堡证券的数据显示，自2017年以来 ，随着从1月进入2月
，散户活动一贯会出现降温。在年初冲高之后，净名义资金流往往会回落 。

　　期待已久的资金从大型科技股赢家轮动至市场其他板块的现象 —— 也是过去几个月的标志性特征 —— 似乎在近期失去动能
。尽管罗素2000指数在1月跑赢标普500指数3.9% —— 过去五年中仅出现过6次类似的结果 —— 但这种相对强势在1月22日达到峰值 ，随后便开始收敛。财报季临近之际
，投资者又重新买入大型科技股 。

　　Rubner表示，从历史经验看 ，小盘股类似阶段性跑赢后
，往往会在接下来两个月出现盘整
。

　　这点之所以重要，是因为小盘指数对散户偏好的高贝塔主题敞口更高 ，例如无人机 、机器人、核电和太空等
，而这些题材正是1月的领涨主线。Rubner称，随着1月领涨的诸多主题目前涨幅已偏大
、且交易愈发拥挤 ，散户交易者在调整仓位时可能会开始卖出这些股票，以锁定收益 。

　　Rubner在周二给客户的报告中写道：“近期的价格走势表明
，这一风险正在变得更加相关
。市场重新向大盘成长股与防御板块的轮动阶段，往往伴随散户主导题材的承压 ，凸显出这些主题面对增量买盘放缓时的脆弱性。”

　　季节性因素也是美国股市面临的另一项挑战 。城堡证券数据显示
，自1928年以来，2月通常是全年第二弱的月份 ，标普500指数平均下跌9个基点
。

　　Rubner还指出
，机构客户的行为也反映出情绪的转变：相较年初，对冲活动有所增加。

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责任编辑：丁文武